记者：国内的艺术品投资基金的产生、发展经历了怎样的过程？

西沐：艺术品投资基金是艺术品投资作为机构投资者的一种统称，是指有特定目的与用途的资金投资形式，是一种间接的证券投资方式。艺术品投资基金是指根据风险共担和收益共享的基本原则，将艺术品投资者分散的资金集中起来，由艺术品投资基金托管人托管，由艺术品投资基金管理人运作，以艺术品投资组合的方式进行投资与独立核算，从而获得投资收益的艺术品理财与投资服务。艺术品投资基金的主要特点是独立托管、专业管理、组合投资、独立核算、风险共担及收益共享。艺术品投资基金，简单说来就是，艺术品投资人以资金的形式，委托艺术品投资基金管理机构进行艺术品投资，然后取得相应收益的投资理财方式。

据《中国艺术品市场白皮书(2010)》估计，2010年，中国艺术品市场交易总额约为3600亿元，中国艺术品资本市场发展迅速，被称为“中国艺术品投资基金元年”。这一年中国艺术品投资管理公司在艺术品市场上崭露头角，并且推出了相应的艺术品投资基金。以深圳杏石为代表的管理公司正是登上中国艺术品资本市场的舞台。2011年，中国艺术品市场与资本的联系越来越紧密，艺术品投资基金迅速崛起。艺术品投资基金正成为艺术品市场不可忽视的一股力量。

中国国内最早的艺术品投资基金出现在2005年5月，在中国国际画廊博览会上，来自西安的“蓝玛克”艺术基金以50万美元的价格购买了当代画家刘小东的《十八罗汉》组画。从此，国内艺术品投资基金逐渐崭露头角，不过当时的操作模式并不正规，大多是投资人将资金集合起来，交给有艺术品行业投资经验的人去进行投资，具有较大的隐蔽性。2007年6月，国内第一支真正意义上的艺术品投资基金诞生。中国民生银行成功推出了“非凡理财——艺术品投资计划1号”，用于投资中国近现代书画、中国当代艺术品和少量古代书画作品，认购起点为50万元。在2007至2010年间，众多艺术品投资基金纷纷试水。2010年，深圳杏石投资发行了总规模为2亿元人民币的杏石系列艺术品投资基金，该基金由深圳文化产权交易所发起设立并托管，购得吴昌硕、李苦禅等大师作品，成为艺术品投资基金发展的一个标志性事件。

记者：能否概括一下目前国内艺术品投资基金的发展现状(运作方式、投资决策流程、管理模式等方面)？

西沐：艺术品投资基金的管理流程很重要，是做到科学决策的重要保障。对于艺术品投资基金的管理流程，我们要分为两部分来进行分析研究。首先是艺术品投资基金的管理架构，其次是艺术品投资基金的流程管理。其中，在艺术品投资基金的管理架构中，一支专业、高效的艺术品投资基金管理团队，是至关重要的部分。在这个管理团队中，投资基金的投资决策委员会和投资顾问委员会是主要机构。其基本定位可以概括为，艺术品投资基金投资决策委员会是非常设的一个议事机构，负责决定所管理艺术品投资基金的有关投资目标、原则、策略、计划、资产分配及投资组合的战略规划，是艺术品投资基金投资决策的最高机构，在遵守国家有关法律法规的前提下，对所管理的艺术品投资基金拥有最高决策权。艺术品投资基金投资顾问委员会，其主要职责是为投资者传递相应的专业知识、投资理念、价值评判标准与取向，以及提供专业化的咨询与顾问服务，负责把关艺术品的真伪、品质的评判，分析艺术品投资基金的行情、态势，其主要成员是艺术品鉴定专家和艺术品市场研究专家。关于艺术品投资基金的流程管理，概括地讲，它包括艺术品的鉴定与选择，确定投资方案、实施投资方案、投资后管理，包括价值管理等。就目前来看，推动艺术品投资基金的管理流程规范化、科学化，才能使艺术品投资基金不断走向自律化、规范化及可持续发展轨道。

艺术品投资基金的规范化运作是关键。艺术品投资基金的规范化运作主要包括：一是艺术品投资基金运作的评价标准、评价办法及评价的基本流程等。国际上对基金的评价，目前较为通行的是“4P”标准理论，其中，第一就是理念，第二是团队，第三是流程，最后是绩效。具体讲就是，只有运用正确的投资理念，依靠专业化的团队和良好的服务，沿着科学有效的流程运作，投资基金才能产生优秀的业绩。这种“4P”评价标准对于艺术品投资基金的管理与评价也是适用的。目前，国外对基金评价的方法也可供艺术品投资基金借鉴。国外对基金评价的方法主要有：夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法和简森业绩指数法等，我们应认真研究。二是艺术品投资基金运作过程的内在价值的评估。评估艺术品投资基金运作过程的内在价值，首先就是评估艺术品的价格，也就是说，资产的定价是核心。三是艺术品投资基金内在流程的风险监控。与股市、房市投资一样，艺术品投资基金这一领域缺乏高素质的专业人才，评估标准及系统的艺术投资基金回报率数据缺失，艺术品市场情况不明朗，风险的存在是正常的，关键是要进行风险控制与管理。四是艺术品投资基金资金运作过程的安全性评估与控制。一般来讲基本的流程是，基金运行方根据艺术品投资顾问公司提供的相关项目资料，如根据计划投资的艺术品板块、艺术品的价格范围、计划购买的数量、预期升值的幅度等，来确定艺术品投资基金应该设立的门槛、应该募集的规模、期限，然后就是形成艺术品投资基金招募书，最后才是向特定的客户进行艺术品投资基金的发售。在这个过程中，可以引进信托机制，信托公司作为艺术品投资基金资金的托管机构，受基金运行方的直接委托，来确保资金的安全运行。所以，在基金的运作的“出口”与“入口”做好把控外，对艺术投资基金的资金进行安全评估，就成了实施相应的艺术品投资基金风险布控的重要环节。

艺术品投资基金的监管是保障。艺术投资基金中，管理人与投资人之间是属于一种契约关系，其行为是通过契约(如信托契约等)来加以制约与规范的。也就是说，艺术品投资基金的运行，“管好基金管理者”是保护艺术品投资者利益的关键所在。这就要求艺术品投资基金的运作必须透明，信息必须对称，只有这样，才能给艺术品投资者以信心。所以，在艺术品投资基金中架构出公开、透明的监督管理机制和信息披露制度，并通过建立规范化的运作模式和科学化的组织架构，借助第三方的力量对运作过程进行全方位系统监管，是建立艺术品投资基金诚信机制的最为有效的途径。

艺术品投资基金的运作过程中，选择艺术品投资顾问是关键，最为核心。艺术品投资顾问除了推动与艺术品市场中一流的拍卖公司、主流画廊、保险公司、银行、投资机构、研究创作机构、媒介等机构进行战略性合作之外，主要是负责艺术品投资基金对艺术品市场、艺术品投资选择及价格指数进行研究，并撰写相应的研究分析报告，为艺术品投资决策提供决策支持。由于艺术品投资领域的专业门槛高，艺术品投资基金的管理团队在选择投资顾问时，应注意学术的高端性与智能结构的优化搭配，尽量把艺术品市场的评论家、策展人、资深拍卖与金融投资专家纳入相应的顾问队伍。同时，艺术品投资基金管理团队除了具备相应的基金专业的能力以外，也要具备相应的艺术素养，同时，具有准确的市场判断能力、宣传营销能力与经验及资本的统筹运作能力也非常重要，只有这样，管理者与有关支撑体系才能形成良性互动。

记者：与国外相比，国内艺术品投资基金目前的运作模式是否有不同之处？

西沐：国内艺术品投资基金的运作模式与国外相比，不同之处主要体现在以下几个方面：

首先，艺术品投资基金的投资周期。一般的国外艺术品投资基金都会重视中长期的投资理念，银行会建议客户投资的年限至少为10年。

其次，艺术品投资基金的投资理念的差别。在当下世界经济震荡的环境中，艺术品市场所创造的回报率，产生了巨大的吸引力，越来越多的资金或是热钱不断涌入艺术品市场，这可能会进一步助推市场投资取向出现偏差的行为，即过度重视理财投机性投资，而轻视资产配置型投资。两者的最大差别就是前者把艺术品当作是一种金融产品，获利目标与期限明确；后者是将艺术品作为一种有效资产，是一种“不把鸡蛋放在同一个篮子”的财产持有概念。虽然这种局面还没大规模显现，还是局部的、隐性的，但我们必须正视这一问题。 关于艺术品市场的投资，有几个重要的理念我们应该予以关注。在世界发达国家，艺术品并不是重要的投资标的物，只能算是另类投资。在西方财富整合中，艺术品作为一种资产配置已深入人心。也就是说，在西方艺术品作为投资还不被大部分人所接受的时候，他们已经将艺术品作为资产配置的一个选项。所谓资产配置就是用资产的多元化配置来分散资产风险。艺术资本与其他金融产品的关联度不大，非常小，所以这也是艺术品适合做资产配置的一个重要原因。据统计，在西方，把艺术品当成资产配置选项的部分几乎达到了22%，其规模蔚为壮观。

第三，艺术品投资基金的价值发现视角的差别。从价值发现到价值实现之路，价值的评判标准是中国艺术品市场进行结构调整的最基本的基础。可以说，价值评判标准的不断建立是中国艺术品市场结构调整的最为核心的动力。从一个较为长期的时段来看，没有中国艺术品市场价值标准的改变，就不会有产生中国艺术品市场结构的调整。随着市场规模的不断扩展，这一趋向会进一步明显。在经历了长时间的理性的修整之后，中国艺术品市场的发展趋势逐渐走向高端化；而与之截然相反的是，在经济不景气的背景下，世界艺术品市场中超过百万美元的艺术作品在震荡中出现拍卖收入下滑，致使市场转向低端化的倾向。可以说，艺术品市场的发展正在中国与世界市场的舞台上演绎着价值取向与市场走势两极分化的格局。这种格局也许会进一步演绎成中国艺术品市场的一种趋势。

第四，艺术品投资基金的参与主体的结构。国外艺术投资基金是专家顾问团来运作，拍卖公司、市场行家与文博专家密切配合，参与者更多的是银行、保险公司和大企业财团。目前，中国艺术品投资基金发展的最大问题是：缺乏既懂投资又熟悉中国艺术品市场的专业化艺术品投资基金经理人，这为中国艺术品投资基金带来较大的风险。国外就有艺术品投资基金就有由于没有专家顾问操盘而造成严重损失的例子。理想艺术品投资基金经理不仅需要丰富的金融投资经验，又要对艺术品及其市场的态势有深刻理解与前瞻性判断。同时，还需要与金融界、艺术界、收藏界有更广泛的接触，能寻求银行、保险公司等的支持。

第五，艺术品投资基金的经验积累与理论准备。不容忽视的是，近年来，虽然中国艺术品投资基金在很短的时间内就从理论研究走向了实际的运作，但同国外的艺术品投资基金发展来比较，我国艺术品投资基金的发展状况，无论是公募艺术品投资基金，还是私募艺术品投资基金，都存在理论准备不足和实践经验积累不足的问题。在这样的背景下，因运作人才缺乏、经验不足，信息披露有限，在艺术品投资基金快速发展的过程中，风险的积累就在所难免。

第六，艺术品投资基金的市场支撑条件。目前艺术品投资基金的发行主要集中在美国、英国和瑞士这几个艺术品市场发展相对成熟国家，中国艺术品投资基金的运作还面临着一定的法律风险。目前，我们更多的可以借鉴由银行、信托公司、艺术投资顾问公司共同参与和监管艺术品投资项目，银行以理财产品的名义发行，信托公司负责资金的托管，再由专业的艺术品投资机构进行具体运营的运作模式。